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7月9日，立讯精密在港交所主板上市，完成了“A+H”的资本布局。

根据立讯精密公布的配发结果，立讯精密以63.28港元/股发行，全球发售3.83亿股H股，其中香港公开发售占10%，国际发售占90%。香港公开发售获3.78倍认购，国际发售获9.46倍认购。扣除上市开支后，集资净额约240亿港元，是2026年截至目前港股募资规模最大的IPO。

但上市首日，立讯精密破发，盘中一度跌超6%，最终以62.3港元/股收盘，跌幅1.55%。7月10日，立讯精密以63港元/股收盘，涨幅1.12%，尚未回到发行价水平，总市值4852亿港元。

显然，市场对其估值出现分歧。

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苹果贡献过半收入

根据弗若斯特沙利文的数据，以2025年的收入计算，立讯精密在消费电子零组件及模组PIMS市场中排名全球第二、中国大陆第一，全球市场占有率为11.2%。

从业绩来看，过去几年里，立讯精密作为“果链”龙头，给苹果提供代工业务带来了稳定的收入增长。2023年-2025年，立讯精密收入分别为2319.05亿元、2687.95亿元、3323.44亿元，分别同比增长8.35%、15.91%、23.64%；归属于上市公司股东的净利润109.53亿元、133.66亿元、166亿元，分别同比增长19.53%、22.03%、24.2%。

其中，消费电子常年占据立讯精密8成左右收入。2023年-2025年，消费电子收入分别为2046.75亿元、2330.96亿元、2642.66亿元，分别占收入的88.3%、86.7%、79.5%。

2023年-2025年，立讯精密来自五大客户的收入分别为1912亿元、2110亿元及2162亿元，分别占同年总收入的82.4%、78.5%及65%。同一时间段，来自最大客户（即苹果）的收入分别为1745亿元、1901亿元、1884亿元，分别占总收入的75.2%、70.7%、56.7%。

同时，立讯精密也在加码消费电子的实力。2025年1月，立讯精密计划收购闻泰科技部分子公司股权及资产。其在当时的公告中表示，公司将收购闻泰科技旗下消费电子系统集成业务相关标的公司股权及业务资产包，以快速补足在安卓生态ODM系统集成领域的研发团队与制造资源，有效缩短从0到1的自主培育周期，提升资源投入性价比。同时，闻泰科技在手机、平板、笔电、小家电等消费电子系统集成ODM和OEM领域具备成熟的研发制造体系，将与公司现有精密制造能力形成深度互补，显著增强在智能终端、AI硬件开发等系统级解决方案的综合服务能力。

2025年3月，立讯精密宣布启动收购，交易对价交易总价43.89亿元，包含深圳闻泰、黄石闻泰、香港闻泰、印尼闻泰、昆明闻泰、昆明闻讯100%股权，以及印度闻泰、无锡闻泰、无锡闻讯相关业务资产包。

2026年1月，立讯精密发布公告称，公司决定终止收购闻泰科技旗下印度闻泰相关业务资产包，并就追讨已支付款项向新加坡国际仲裁中心（SIAC）提起仲裁。请求裁决终止收购协议，并要求印度闻泰返还已支付的交易对价及其他费用共计约19.77亿印度卢比（约合人民币1.53亿元），同时支付款项清偿之日止的对应利息。其他相关资产已交割完毕。

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布局第二增长线

占比8成的消费电子的毛利率表现低于其他业务。2025年，立讯精密消费电子的毛利率为10.3%。同时期，汽车电子、通信与数据中心的毛利率分别为15.6%、18.1%。因此，立讯精密整体毛利率仅11.6%。

因此，立讯精密也在加速汽车电子、通讯及数据中心的业务布局。

2024年9月，立讯精密公告称，计划收购Leoni AG的50.1%股权及Leoni AG全资子公司Leoni Kabel GmbH的100%股权。资料显示，Leoni AG为全球头部的电缆、电线和线束系统解决方案供应商。2025年报中，立讯精密表示，正式完成对Leoni的交割与全面整合，这推动了汽车电子的增长。

2025年，立讯精密的汽车电子业务收入392.55亿元，同比增长185.34%，其收入比重从上一年的5.12%提升至2025年的11.81%。其表示，主要是自身业务高速增长叠加合并范围增加Leoni。

在AI浪潮下，立讯精密的通讯及数据中心业务也备受关注。立讯精密在2026年5月发布的投资者关系活动记录表中表示，作为AI算力供应链企业，公司正在快速引入AI平台，通过AI提升自身管理与制造环节的效率，在争取商业机会的同时，推进内部各项运作效能提升。

公司自2013年起即推动传统线缆连接器业务向通信产业拓展；2020年初开始布局AI算力赛道；自2024年以来，公司积极开拓海外CSP市场，并向客户推介通信产业的成熟产品。作为光模块领域的新进入者，公司面对的是多家历史悠久、能力成熟的同业企业，短期仍面临诸多挑战；商务层面和营收规模的拓展仍需要时间。公司目前暂不具备自研1.6T硅光芯片的能力。在448G CPC铜连接技术领域，公司已处于行业领先水平，业务进度符合预期。

根据弗若斯特沙利文的资料，立讯精密是最全面的通信与数据中心零组件及模组精密智造解决方案提供商之一，覆盖铜互联、光互联、散热管理及电源管理等领域。立讯精密是全球第十大通信与数据中心零组件及模组精密智造解决方案提供商，全球市占率为2.5%。

2025年，立讯精密的通讯及数据中心收入245.68亿元，同比增长33.81%，其收入比重从上一年的6.83%提升至2025年的7.39%。

在业务拓展下，立讯精密也面临着一些资金压力。在港股招股书中，立讯精密表示，其扩张计划将需要投入大量资金，例如就业务增长而建造厂房及购买设备的开支。过去，立讯精密主要通过经营所得现金及银行借款为立讯精密的经营和扩张提供资金，预计未来将会继续依赖这些资源。截至2025年12月31日，立讯精密的短期借款为703亿元，占债务总额的68.8%。

此次立讯精密在港股上市，也在加速构建业务的护城河以及进一步补充资金。35%将用于扩充产能及升级现有生产基地。其中18%用于提高汽车电子业务的产能及升级其生产基地；17%用于提高消费电子业务的产能及升级生产基地。

同时，20%将投资于技术研发，完善制造流程及提高智能制造能力；15%将投资上下游行业或相关产业的优质目标；10%将偿还作营运资金用途的若干现有计息银行借款；剩余10%将用作营运资金及其他一般公司用途。

此次港股上市完成“A+H”布局后，立讯精密能否借助募资推动新业务落地，逐步调整收入结构、降低对消费电子与苹果的依赖，真正培育出汽车电子与AI算力的第二增长曲线，尚需时间给出答案。

作者丨五仁

来源丨征探财经（ID:teccj6)